CNBC’s The China Connection newsletter: Beijing has more to worry about than just deflation
จดหมายข่าว The China Connection ของ CNBC : ปักกิ่งมีเรื่องที่ต้องกังวลมากกว่าแค่ภาวะเงินฝืด
CNBC: The China Connection Evelyn Cheng @in/evelyn-cheng-53b23624 @chengevelyn
จุดสำคัญ
การที่ราคาลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นสัญญาณถึงความจำเป็นในการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ เช่นเดียวกันขณะที่จีนกำลังจัดทำแผนพัฒนาแห่งชาติสำหรับอีก 5 ปีข้างหน้า
“เมื่อเราพูดถึงแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติฉบับที่ 15 ประเด็นสำคัญคือเราจะเพิ่มผลผลิตได้อย่างไร” หลิว เฉียว คณบดีคณะบริหารธุรกิจ Guanghua แห่งมหาวิทยาลัยปักกิ่งกล่าว
“การแก้ไขปัญหากำลังการผลิตเกินจำเป็นต้องมีโครงสร้างแรงจูงใจที่แตกต่างกันสำหรับการประเมินและเลื่อนตำแหน่งของเจ้าหน้าที่ท้องถิ่น” นักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs กล่าว
Aerial view of a villager drying Chinese fan palm leaves on July 21, 2025 in Neijiang, Sichuan province of China.
Vcg | Visual China Group | Getty Images
รายงานฉบับนี้มาจากจดหมายข่าว The China Connection ของ CNBC ประจำสัปดาห์นี้ ซึ่งนำเสนอข้อมูลเชิงลึกและบทวิเคราะห์เกี่ยวกับปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ในแต่ละสัปดาห์ เราจะสำรวจเรื่องราวธุรกิจที่สำคัญที่สุดในจีน นำเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความเคลื่อนไหวของตลาด และช่วยคุณเตรียมตัวสำหรับสัปดาห์หน้า ชอบสิ่งที่คุณเห็นไหม? สมัครรับข้อมูลได้ ที่นี่
เรื่องราวใหญ่
เศรษฐกิจของจีนต้องการมากกว่าการกระตุ้นเศรษฐกิจในระยะสั้น แม้ว่าแรงกดดันด้านเงินฝืดจะทวีความรุนแรงมากขึ้นก็ตาม
นั่นคือ ข้อความจากนักเศรษฐศาสตร์ ซึ่งรวมถึงนักเศรษฐศาสตร์จากคณะบริหารธุรกิจกวงหัว (Guanghua School of Management) แห่งมหาวิทยาลัยปักกิ่งอันทรงเกียรติ นักวิชาการจากมหาวิทยาลัยชั้นนำของปักกิ่งมักแบ่งปันคำแนะนำกับผู้กำหนดนโยบาย
ไม่ใช่ว่าการที่ราคาสินค้าลดลงอย่างต่อเนื่องควรมองข้ามไป แต่เป็นการส่งสัญญาณถึงความจำเป็นในการเปลี่ยนแปลงที่จริงจังยิ่งขึ้น เช่นเดียวกับที่จีนกำลังจัดทำ 'แผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติระยะ 5 ปี ฉบับที่ 15' ซึ่งเป็นแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติสำหรับปี 2569 ถึง 2573 จีนกำลังสรุปแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติฉบับที่ 14 ในปีนี้ และคาดว่าจะเปิดเผยรายละเอียดสำหรับ 5 ปีข้างหน้า
“เมื่อเราพูดถึงแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ ฉบับที่ 15 ประเด็นสำคัญคือเราจะเพิ่มผลผลิตได้อย่างไร” หลิว เฉียว คณบดีคณะ Guanghua School และศาสตราจารย์ด้านการเงิน กล่าวกับฉันเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
เขากำลังอ้างถึง 'ผลผลิตปัจจัยรวม' โดยเฉพาะ ซึ่งเป็นการวัดผลกำไรจากผลผลิตของเศรษฐกิจจากเทคโนโลยี นวัตกรรม การประหยัดต่อขนาด หรือแนวนโยบาย โดยไม่ต้องเพิ่มแรงงานหรือทุนเพิ่มเติม
ตามข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศอัตราการเติบโตของ TFP ของจีนลดลงจาก 4.1% ในช่วงปี 2000 เหลือ 2.6% ในช่วงปี 2010 และเข้าสู่ภาวะถดถอยตั้งแต่ปี 2006 หลิวเชื่อว่า TFP ของจีนจำเป็นต้องเติบโตอย่างน้อย 2% หรือมากกว่านั้น
หลิวกล่าวว่า เพื่อจุดประสงค์ดังกล่าว นวัตกรรมเทคโนโลยีจึงเป็นส่วนสำคัญของแผนห้าปีข้างหน้า แต่เขาเสริมว่าการปฏิรูปสถาบันก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน
การที่พรรคคอมมิวนิสต์จีนมีอิทธิพลเหนือรัฐและสถาบันต่างๆ ทำให้พรรคสามารถมีอิทธิพลเหนือเศรษฐกิจได้มากกว่าในสหรัฐฯ เป็นต้น
“80% ของผลิตภาพปัจจัยการผลิตทั้งหมดของจีนมาจากการปฏิรูปสถาบัน” โจว เทียนหยง นักเศรษฐศาสตร์ เขียนไว้ในบทความแสดงความคิดเห็นในนิตยสารธุรกิจจีน Caixin ซึ่ง CNBC แปลเป็นภาษาไทย โจวเป็นอดีตรองประธานสถาบันกลยุทธ์ระหว่างประเทศ (International Strategy Institute) ที่โรงเรียนพรรคกลาง (Central Party School) ซึ่งเป็นสถาบันอุดมศึกษาของจีนที่ฝึกอบรมผู้นำพรรค
โจวชี้ให้เห็นว่านิยามของเทคโนโลยีตามตำราเรียนในฐานะวิธีการเพิ่มผลผลิตนั้นไม่ได้นำมาใช้ในประเทศจีนเสมอไป เนื่องจากผลประโยชน์ของธุรกิจและผู้บริโภคถูกจำกัดอยู่ในบางด้าน “หากไม่มีการปฏิรูประบบเศรษฐกิจ ก็จะไม่มีการเติบโตในระดับปานกลางถึงสูง”
ทั้งหมดนี้อาจดูเป็นวิชาการเกินไปสำหรับการอภิปรายในตลาดทั่วไปที่มุ่งเน้นไปที่ภาวะเงินฝืด กำลังการผลิตส่วนเกินของภาคอุตสาหกรรม และผลกระทบต่อความตึงเครียดทางการค้า แต่การถกเถียงในที่สาธารณะในประเทศจีนกลับมีข้อจำกัด ในประเทศที่ผู้นำดำเนินการโดยการสร้างฉันทามติแบบปิดประตู สัญญาณนโยบายส่วนใหญ่มาจากวลีสำคัญในเอกสารของรัฐบาลและสุนทรพจน์ระดับสูง
การเปลี่ยนแปลงแรงจูงใจ
สัญญาณเหล่านั้นประการหนึ่งเพิ่งปรากฏขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
ประธานาธิบดีจีน สีจิ้นผิง เป็นผู้นำการประชุมคณะกรรมาธิการการเงินและเศรษฐกิจระดับสูงเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม โดยเรียกร้องให้มีการปรับปรุงความเข้าใจของเจ้าหน้าที่รัฐเกี่ยวกับวิธีการประเมินผลการปฏิบัติงานของพวกเขาตามรายงานของสื่อของรัฐ
“การประเมินตามปกติของเจ้าหน้าที่ไม่เพียงแต่จะมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของ GDPและจำนวนโครงการสำคัญๆ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงหนี้สินที่เกิดขึ้นด้วย” สีกล่าวในการประชุมระดับสูงอีกครั้งในเดือนนี้ ซึ่งเน้นในเรื่องการพัฒนาเมือง
ระบบการประเมินผลการปฏิบัติงานของเจ้าหน้าที่รัฐในปัจจุบันยังส่งผลต่อปัญหากำลังการผลิตส่วนเกินของจีนโดยไม่ได้ตั้งใจ เนื่องจากภาคอุตสาหกรรมต่างๆ กำลังผลิตสินค้ามากกว่าที่ตลาดจะรองรับได้ ตามรายงานของโกลด์แมน แซคส์
หน่วยงานท้องถิ่นมีแรงจูงใจที่จะจัดเก็บรายได้แม้ว่าผู้ผลิตจะขาดทุนภายใต้ระบบภาษีตามการผลิตในปัจจุบัน Hui Shan หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนของ Goldman Sachs กล่าวในรายงานเมื่อวันจันทร์
“การแก้ไขปัญหากำลังการผลิตเกินจำเป็นต้องมีโครงสร้างแรงจูงใจที่แตกต่างกันสำหรับการประเมินและเลื่อนตำแหน่งของเจ้าหน้าที่ท้องถิ่น” เธอกล่าวเสริม
“การปรับเปลี่ยนพื้นฐานเหล่านี้ไม่สามารถทำได้ง่ายหรือรวดเร็ว”
แม้การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนจะชะลอตัวลงในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ปักกิ่งได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการพัฒนา “คุณภาพสูง” แต่จีนยังคงให้ความสำคัญกับเป้าหมาย GDP ประจำปี ซึ่งอยู่ที่ 5% ในปีนี้
หลิว จากกวงหัว กล่าวว่า หากมองไปข้างหน้า จีนน่าจะส่งสัญญาณลดเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจลงเหลือประมาณ 4.5% ถึง 5% แต่ในมุมมองของเขา สิ่งที่สำคัญกว่าคือ หน่วยงานท้องถิ่นอาจสามารถมุ่งเน้นไปที่การบริโภคมากขึ้น แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การลงทุน ซึ่งเป็นปัจจัยที่นำไปสู่ปัญหากำลังการผลิตส่วนเกิน
ยังคงพยายามกระตุ้นความต้องการ
หลิว กล่าวว่า ผู้กำหนดนโยบายน่าจะพยายามลดช่องว่างรายได้ระหว่างเมืองและชนบท หรือที่เรียกว่า “ความเจริญรุ่งเรืองร่วมกัน” ซึ่งจะช่วยเพิ่มการสนับสนุนประชากร 255 ล้านคน และช่วยกระตุ้นการบริโภค แต่ในระยะสั้น เศรษฐกิจอาจต้องการการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมอีกเล็กน้อย เช่น การโอนเงินสด เขากล่าว
ทางการจีนได้เร่งรัดแผนงานเพื่อสนับสนุนการจ้างงานและ พัฒนาสวัสดิการสังคม ให้มากขึ้น แต่ผู้กำหนดนโยบายยังคงหลีกเลี่ยงการแจกเงินก้อนโตที่สหรัฐฯ และฮ่องกงมอบให้ประชาชนเพื่อกระตุ้นการใช้จ่ายหลังการระบาดใหญ่
ในเดือนที่ผู้กำหนดนโยบายมีงานล้นมือ คาดว่าสมาชิกระดับสูงของพรรคจะจัดการประชุมโปลิตบูโรเพื่อหารือเกี่ยวกับเศรษฐกิจภายในสิ้นเดือนนี้ แต่นักวิเคราะห์กลับไม่ได้คาดหวังไว้สูงนัก
เมื่อผ่านครึ่งปีแรกไปแล้ว ขนาดของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจก็ค่อนข้างจะชัดเจนแล้ว และผู้กำหนดนโยบายกำลังหันความสนใจไปที่อีก 5 ปีข้างหน้า จงเหลียง อดีตหัวหน้านักวิจัยของธนาคารแห่งประเทศจีน กล่าว
เขาคาดหวังว่าผู้กำหนดนโยบายจะให้ความสำคัญกับการบริโภคมากกว่าการลงทุน และเอียงสมดุลไปทางผลประโยชน์ของธุรกิจ โดยสังเกตว่ารัฐมีบทบาทมากขึ้นในช่วงห้าปีที่ผ่านมา
แต่เขาเตือนว่าปักกิ่งจะยังคงระมัดระวังความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการผ่อนคลายการควบคุมมากเกินไป
นิสัยเก่าอาจจะเลิกยาก
Top TV picks on CNBC
Trina Chen หัวหน้าร่วมฝ่ายวิจัยหุ้นจีนของ Goldman Sachs กล่าวถึงความพยายามของจีนในการจัดการกับกำลังการผลิตส่วนเกินในภาคส่วนสำคัญ เช่น พลังงานแสงอาทิตย์ เหล็กกล้า และลิเธียม
https://www.cnbc.com/video/2025/07/22/hang-seng-index-to-hit-35000-within-two-years-yang-liu.html
หยาง หลิว ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายสารสนเทศและประธานบริษัท Atlantis Investment Management กล่าวว่ามุมมองเชิงลบต่อเศรษฐกิจของจีนนั้นละเลยจุดแข็งของประเทศในด้านปัญญาประดิษฐ์และห่วงโซ่อุปทาน
เดวิด ออเตอร์ นักเศรษฐศาสตร์แรงงานจาก MIT กล่าวว่าสหรัฐฯ ยังไม่ได้ 'เข้าใจอย่างถ่องแท้' ถึงลักษณะของความท้าทายที่เผชิญจากจีน
สิ่งที่ต้องรู้
จีนกำลังมุ่งแสวงหาส่วนลดที่มากเกินไปนายกรัฐมนตรีหลี่ เฉียง เรียกร้องให้มีการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับสงครามราคา รถยนต์ไฟฟ้า ต่อมาในวันศุกร์ หน่วยงานกำกับดูแลตลาดได้แถลงว่าได้ประชุมร่วมกับ JD.com, Meituan และ Eleme ของ Alibaba และเรียกร้องให้ทั้งสองบริษัทแข่งขันกันอย่างมีเหตุผล
ข้อตกลงสงบศึกการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนเตรียมขยายเวลาออกไปรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ กล่าวเมื่อวันอังคารว่า เขามีแนวโน้มที่จะหารือเกี่ยวกับการขยายกำหนดเวลาการค้าระหว่างประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กับจีน โดยจะหารือกับผู้นำจีนที่กรุงสตอกโฮล์มในสัปดาห์หน้า
ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจยังคงมีอยู่จีนยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้อ้างอิงที่ระดับเดิมในวันจันทร์ ขณะที่ประเทศยังคงเผชิญกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง แต่กลุ่มคนร่ำรวยของประเทศก็รู้สึกแย่กับเศรษฐกิจเช่นเดียวกับในช่วงการระบาด ตามข้อมูลของบริษัทที่ปรึกษา Oliver Wyman
