จดหมายข่าว The China Connection ของ CNBC : จาก Didi สู่ DeepSeek

CNBC The China Connection : Evelyn Cheng @in/evelyn-cheng-53b23624 @chengevelyn

 

จุดสำคัญ

     นักลงทุนต่างชาติกำลังเดินทางกลับประเทศจีนเพื่อแสวงหาโอกาสในธุรกิจสตาร์ทอัพด้านปัญญาประดิษฐ์ รวมไปถึงธุรกิจที่เพิ่งเริ่มต้นด้วย

     BAI Capital ซึ่งมีสำนักงานใหญ่อยู่ในปักกิ่ง กล่าวว่าบริษัทเริ่มระดมทุนใหม่มูลค่า 800 ล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์

     “เมื่อมีช่องทางการระดมทุน เราต้องรีบคว้าโอกาสในการระดมทุน” หุ้นส่วน VC กล่าวกับ CNBC

The Hong Kong Stock Exchange said that for the first time, six gongs filled its main hall on July 9, 2025, as 5 companies and an ETF marked their listings.

Bloomberg | Bloomberg | Getty Images

 

      รายงานฉบับนี้มาจากจดหมายข่าว The China Connection ของ CNBC ประจำสัปดาห์นี้ ซึ่งนำเสนอข้อมูลเชิงลึกและบทวิเคราะห์เกี่ยวกับปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ในแต่ละสัปดาห์ เราจะสำรวจเรื่องราวธุรกิจที่สำคัญที่สุดในจีน นำเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความเคลื่อนไหวของตลาด และช่วยคุณเตรียมตัวสำหรับสัปดาห์หน้า ชอบสิ่งที่คุณเห็นไหม? สมัครรับข้อมูลได้  ที่นี่

 

เรื่องราวใหญ่

     ในปัจจุบันมีกระแสฮือฮาในวงการทุนเสี่ยงของจีน นั่นก็คือ นักลงทุนต่างชาติเริ่มกลับเข้ามาพร้อมเงินดอลลาร์สหรัฐ

     เป็นผลมาจากการปฏิวัติ AI ของ DeepSeekประกอบกับตลาด IPO ของฮ่องกง ที่คึกคัก ซึ่งกำลังจะแซงหน้าวอลล์สตรีทในปีนี้ ในฐานะตลาดที่ใหญ่ที่สุดในโลกในแง่ของการระดมทุนสัญญาณจากปักกิ่งที่ให้การสนับสนุนธุรกิจในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาก็ช่วยได้เช่นกัน

    การที่ดัชนีฮั่งเส็งพุ่งขึ้นกว่า 20% ในปีนี้ สะท้อนถึงความเชื่อมั่นในระยะสั้น อีกสัญญาณหนึ่งมาจากข่าวที่ว่าบริษัทเงินร่วมลงทุนของจีนกำลังระดมทุนสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐอีกครั้งหลังจากช่วงที่บริษัทเงินร่วมลงทุนต้องหันไปหานักลงทุนในประเทศที่ระดมทุนด้วยเงินหยวนของจีน

     BAI Capital ซึ่งมีสำนักงานใหญ่อยู่ที่ปักกิ่ง เปิดเผยว่าได้เริ่มระดมทุนรอบใหม่มูลค่า 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ และวางแผนที่จะปิดการระดมทุนรอบแรกในเดือนกันยายน บริษัทได้รับการสนับสนุนจาก Bertelsmann Group กลุ่มบริษัทสื่อระดับโลกของเยอรมนี

    BAI ระบุว่ามี 'ความสนใจอย่างมาก' สำหรับกองทุนสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งจะนำเงินไปลงทุนในบริษัทต่างๆ ในประเทศจีน ปัจจุบัน BAI ได้ลงทุนในบริษัท 10 แห่งที่วางแผนจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในอีก 1-2 ปีข้างหน้า

    Future Capital Discovery Fund ผู้สนับสนุนรายแรกๆ ของบริษัทสตาร์ทอัพด้านรถยนต์ไฟฟ้าLi Auto ที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด

     บอกฉันว่า บริษัทสามารถระดมทุนได้ 210 ล้านเหรียญสหรัฐในกองทุนเรือธงที่กำหนดสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้ว ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด

    “เมื่อมีช่องทางระดมทุน เราต้องรีบคว้าโอกาสนี้ไว้” หมิงหมิง ฮวง หุ้นส่วนผู้ก่อตั้ง Future Capital ในกรุงปักกิ่ง กล่าวเป็นภาษาจีน ซึ่งแปลโดย CNBC “นี่แตกต่างอย่างมากจากแนวทางปฏิบัติที่ยึดถือกันมายาวนานในการระดมทุนดอลลาร์สหรัฐจากตลาดทุกๆ สองสามปี”

    “ตอนนี้เราต้องใส่ใจกับแนวโน้มมหภาคให้มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งทิศทางความสัมพันธ์ระหว่างประเทศเศรษฐกิจหลัก” เขากล่าว บริษัทซึ่งมีนักลงทุนมากมาย รวมถึงกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและกองทุนบริจาคจากตะวันออกกลาง สหรัฐอเมริกา ยุโรป ญี่ปุ่น และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ มีแผนที่จะจัดสรรเงินทุนสำหรับเอเจนต์และฮาร์ดแวร์ AI

     แต่ไม่กี่ปีที่ผ่านมาถือเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับ VCs ของจีนและหุ้นส่วนจำกัดของพวกเขา

     ในโลกของ VC บริษัทจะระดมทุนจาก'หุ้นส่วนจำกัด' หลากหลายรูปแบบ ซึ่งรวมถึงกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ กองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนมหาวิทยาลัย และสำนักงานบริหารครอบครัว ขณะรับเงินค่าบริหารจัดการกองทุน VC จะเลือกสนับสนุนสตาร์ทอัพ โดยได้รับผลตอบแทนจากการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทนั้นๆ ซึ่งจะถูกแบ่งปันกับหุ้นส่วนจำกัด

    ผลกระทบจากการเสนอขายหุ้น IPO ของ Didi บริษัทเรียกรถโดยสารสัญชาติจีนในนิวยอร์กเมื่อเดือนมิถุนายน 2564ซึ่งเป็นช่วงก่อนครบรอบ 100 ปี ของพรรคคอมมิวนิสต์จีน แม้ปักกิ่งจะเตือน หลายครั้ง เกี่ยวกับการละเมิดความเป็นส่วนตัวของข้อมูล แต่ก็ไม่เป็นผลดีต่อหน่วยงานกำกับดูแลทั้งสองฝั่งมหาสมุทร Didi ได้รับการสนับสนุนจากนักลงทุนรายใหญ่หลายรายในการระดมทุนหลายรอบ รวมถึงApple , SoftBank และ Sequoia Capital

     ต่อมา จีนจะเพิ่มมาตรฐานสำหรับบริษัทต่างๆ ที่ต้องการจดทะเบียนในตลาดต่างประเทศ ในขณะที่วอชิงตันเพิ่มการตรวจสอบเงินทุนของสหรัฐฯ ที่มุ่งหน้าสู่จีน ส่งผลให้กิจกรรมการระดมทุนในจีนลดลง โดยเฉพาะการลงทุนข้ามพรมแดน

    ที่น่าสังเกตคือ Sequoia Capital China ได้แยกตัวออกจากบริษัทแม่ในสหรัฐอเมริกาในปี 2023 และเปลี่ยนชื่อเป็น HSG ผู้ที่ทราบเรื่องนี้บอกกับผมว่าบริษัทไม่ได้อยู่ในวงจรการระดมทุน และยังคงมีเงินทุนสำรองเพียงพอสำหรับการดำเนินงานในอีกหลายปีข้างหน้า

     VC อื่นๆ ที่ได้แยกตัวออกไปหรือปรับโครงสร้างการดำเนินงานในจีน ได้แก่ GGV Capital ซึ่งต่อมากลายมาเป็น Granite Asia และ Matrix ซึ่งตั้งอยู่ในแคลิฟอร์เนีย ซึ่งได้เปลี่ยนชื่อการดำเนินงานในจีนเป็น MPCi เมื่อปีที่แล้ว

 

จับตาดู ByteDance

ไม่ใช่ทุกอย่างจะเหมือนเดิมอีกต่อไปเมื่อก่อนยุค IPO ของ Didi

     แทนที่จะให้เงินทุนแก่บริษัทเงินร่วมลงทุน หุ้นส่วนจำกัดจำนวนมากในยุโรป ตะวันออกกลาง และเอเชีย มักนิยมซื้อหุ้นในบริษัทเอกชนโดยตรง เช่น ByteDance และ Xiaohongshu บริษัทอินเทอร์เน็ตยักษ์ใหญ่ของจีน โฮป ซู นักลงทุนร่วมลงทุนกล่าว เธอลาออกจาก Source Code Capital เมื่อปีที่แล้วเพื่อก่อตั้งบริษัทของตัวเองชื่อ Density 590 ซึ่งมุ่งเน้นไปที่ข้อตกลงเหล่านี้ หรือที่เรียกว่า 'ธุรกรรมรอง'ซึ่งรวมถึงการขายสินทรัพย์เดี่ยวและหุ้นในกองทุน

    แม้ว่า TikTok บริษัทแม่ในปักกิ่งจะไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ความต้องการหุ้นของบริษัทก็สูงมากจนทำให้ขายหรือขายได้ง่ายพอๆ กับการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซูกล่าวว่า แม้ว่าผู้ขายส่วนใหญ่มักจะมาจากสหรัฐอเมริกาและเอเชีย แต่ผู้ซื้อส่วนใหญ่มักมาจากสหภาพยุโรป ตะวันออกกลาง หรือเอเชีย

 

เป็นโอกาสที่ดีในการคืนทุน

      การประเมินมูลค่าของ ByteDance พุ่งสูงขึ้นจาก 245 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปีนี้เป็น 340 พันล้านดอลลาร์ เธอกล่าวเมื่อวันอังคาร โดยสังเกตว่านักลงทุนเริ่มยอมรับความไม่แน่นอนของการขายหุ้นระหว่างสหรัฐฯ และ TikTok แล้ว

     ByteDance ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของบริษัท

     บริษัทนี้กลายเป็นกำลังสำคัญในวงการอินเทอร์เน็ตของจีน นอกจากจะเป็นเจ้าของแพลตฟอร์ม TikTok ยอดนิยมของจีนที่ชื่อว่า Douyin ซึ่งแซงหน้า JD.com ขึ้นเป็นแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซที่ใหญ่เป็นอันดับสองเมื่อพิจารณาจากยอดขายแล้ว ByteDance ยังได้พัฒนาแชทบอท AI ยอดนิยมชื่อ Doubao และแพลตฟอร์มตัวแทน AI ชื่อ Coze อีกด้วย

     ซู ชี้ให้เห็นว่าการลงทุนในเทคโนโลยีอย่าง AI และหุ่นยนต์นั้น ต้องใช้ทรัพยากรและเงินทุนมหาศาล ทำให้สตาร์ทอัพขนาดเล็กประสบปัญหา การเข้าซื้อหุ้นในบริษัทใหญ่อย่าง ByteDance ซึ่งมีผลิตภัณฑ์หลากหลายนั้น เปรียบเสมือนการซื้อกองทุนรวม AI ในตลาดหลักทรัพย์ เธอกล่าว

    ยกตัวอย่างเช่น Tencent ไม่เพียงแต่พัฒนาโมเดลและแอปพลิเคชัน AI ของตนเองเท่านั้น แต่ยังลงทุนในสตาร์ทอัพด้าน AI อีกด้วย รายงานประจำปีของบริษัทระบุว่า บริษัทมีกำไรเพิ่มขึ้นเกือบห้าเท่าจากพันธมิตรทางธุรกิจและบริษัทร่วมทุนในปีที่แล้ว จาก 5.8 พันล้านหยวนเป็น2.52 หมื่นล้านหยวนภายใน 12 เดือน

 

ความทะเยอทะยานระดับโลก

โลกของ VC ของจีนไม่ได้มุ่งเน้นแค่ตลาดในประเทศเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

     BAI Capital ระบุว่า การลงทุนของบริษัทจะแบ่งสัดส่วนการลงทุนระหว่างสตาร์ทอัพทั้งในและต่างประเทศ โดยครึ่งหนึ่งของเงินทุนจะลงทุนในบริษัทในจีนที่ต้องการขยายธุรกิจไปทั่วโลกในด้านฟินเทค ความบันเทิง ปัญญาประดิษฐ์ และซัพพลายเชน ขณะที่อีกครึ่งหนึ่งจะมุ่งเน้นไปที่โอกาสด้านผู้บริโภค การดูแลสุขภาพ และเทคโนโลยีในจีน BAI ระบุ

    ตั้งแต่ปี 2019 BAI ระบุว่าได้ลงทุนใน Stori ธนาคารดิจิทัลในเม็กซิโกหลายรอบ ซึ่งมีผู้ใช้บัตรเครดิต 3.6 ล้านคน และผู้ฝากเงิน 2.4 ล้านคน “เราเชื่อว่าความสำเร็จของ Stori ไม่ใช่กรณีโดดเดี่ยว”

    คำถามคือ VC และหุ้นส่วนจำกัดเหล่านี้จะคงความกระตือรือร้นได้นานแค่ไหน สัปดาห์ที่แล้ว ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงประกาศอย่างภาคภูมิใจว่าเป็นวันที่คึกคักที่สุดสำหรับการเปิดตัว IPO และ ETF จนถึงปัจจุบันโดยมีผู้เข้าแข่งขันหกคนขึ้นเวที

https://www.cnbc.com/video/2025/07/14/pony-ai-ceo-on-selling-us-operations-hong-kong-ipo-plans.html

    เจมส์ เผิง ซีอีโอของบริษัท Pony AI ซึ่งเป็นบริษัทผู้ผลิตรถยนต์ไร้คนขับ พูดถึงความเป็นไปได้ที่ผู้ก่อตั้ง Uber อย่าง Travis Kalanick สนใจที่จะเข้าซื้อกิจการของบริษัทในสหรัฐอเมริกา

https://www.cnbc.com/video/2025/07/15/beijing-sensitive-to-deflation-advanced-manufacturing-a-silver-lining.html

    Louise Loo หัวหน้าเศรษฐศาสตร์เอเชียจาก Oxford Economics กล่าวว่าแม้การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เนื่องจาก ”เครื่องยนต์การเติบโตอันน่าตื่นตาตื่นใจ” ของการส่งออกไม่สามารถกระตุ้นแรงกระตุ้นได้อีกต่อไป แต่ก็มีข้อดีอยู่บ้างในความจริงที่ว่าความต้องการสินค้าจากภาคการผลิตขั้นสูงของจีนนั้นไม่ใช่สิ่งที่ทดแทนได้ง่ายและจะยังคงมีความยืดหยุ่นได้ค่อนข้างมากแม้จะต้องเผชิญกับอุปสรรคด้านภาษีศุลกากรก็ตาม

https://www.cnbc.com/video/2025/07/15/china-doesnt-want-russia-to-lose-this-war-brookings.html

     Angela Stent นักวิจัยอาวุโสที่ Brookings Institution กล่าวว่าประธานาธิบดีรัสเซีย Vladimir Putin คาดหวังที่จะได้รับการสนับสนุนจากประธานาธิบดีจีน Xi Jinping เมื่อเขารุกรานยูเครน และยังคงคาดหวังที่จะได้รับการสนับสนุนทางเศรษฐกิจและการทูตจากปักกิ่งบนเวทีระดับโลกต่อไป

 

สิ่งที่ต้องรู้

     เศรษฐกิจจีนยังคงแข็งแกร่งในช่วงครึ่งปีแรกแต่การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงอย่างมากและการใช้จ่ายในร้านอาหารที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ ยิ่งเพิ่มความกังวลว่าเศรษฐกิจจะสามารถรักษาอัตราการเติบโตในปัจจุบันไว้ได้ตลอดช่วงเวลาที่เหลือของปีหรือไม่

 

Nvidia จะกลับมาส่งออกชิปไปยังจีนอีกครั้งโดยอ้างคำรับรองจากรัฐบาลสหรัฐฯNvidia

    บริษัทประกาศเมื่อวันอังคารที่ผ่านมาว่าหวังจะกลับมาจำหน่าย GPU H20 ในประเทศจีนอีกครั้งขณะเดียวกัน Moonshot สตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจากอาลีบาบา ได้เปิดตัว โมเดล AI รุ่นใหม่ Kimi K2 เมื่อช่วงค่ำวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งอ้างว่ามีประสิทธิภาพเหนือกว่า ChatGPT ของ OpenAI และ Claude ของ Anthropic ในบางตัวชี้วัด และได้รับเสียงตอบรับเชิงบวกพอสมควรในด้านความสามารถในการเขียนโค้ด

    ความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และจีนยังคงตึงเครียดหวัง อี้ นักการทูตอาวุโสที่สุดของจีน ได้ พบปะกับมาร์โค รูบิโอ รัฐมนตรีว่า การกระทรวงการต่างประเทศสหรัฐฯ อย่าง “สร้างสรรค์และปฏิบัติได้จริง”ระหว่างการประชุมที่มาเลเซีย สหรัฐฯ ระบุเมื่อวันศุกร์ แถลงการณ์ของจีนสะท้อนถึงท่าทีดังกล่าว ซึ่งรวมถึงข้อตกลงที่จะสำรวจความร่วมมือควบคู่ไปกับการจัดการความแตกต่าง

 

ในตลาด

    หุ้นจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงเคลื่อนไหวผสมผสานกันในวันพุธ ท่ามกลางการซื้อขายที่หลากหลายในภูมิภาค เนื่องจากนักลงทุนประเมินถ้อยแถลงของประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ เกี่ยวกับการบรรลุข้อตกลงการค้าเบื้องต้นกับอินโดนีเซีย

    ดัชนี CSI 300ของจีนแผ่นดินใหญ่ ลดลง 0.35% ขณะที่ ดัชนีฮั่งเส็ง ของฮ่องกง ซึ่งรวมถึงบริษัทใหญ่ๆ ของจีน เพิ่มขึ้น 0.15% ณ เวลา 13:12 น. ตามเวลาท้องถิ่น ข้อมูลจาก LSEG แสดงให้เห็นว่าดัชนีอ้างอิงของจีนแผ่นดินใหญ่เพิ่มขึ้นประมาณ 1.8% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน

https://www.cnbc.com/2025/07/16/cnbcs-the-china-connection-newsletter-from-didi-to-deepseek.html

Click Donate Support Web